712亿的星巴克中国，接盘方赌对了吗？

　　来源：梅花商业评论

　　当星巴克中国220亿年营收与两位数利润率的成绩单曝光，这场估值超700亿元的股权交易瞬间成为资本圈的焦点。这个深耕中国市场二十余年的咖啡巨头，在本土化转型中焕发新生，却也面临着本土品牌围猎的挑战。买下星巴克中国，究竟是稳赚不赔的优质标的，还是暗藏风险的资本游戏？

　　2025财年，星巴克中国交出了一份亮眼的答卷：全财年营收同比增长5%至31.05亿美元，折合人民币约220.77亿元，连续四个季度实现经营利润与利润率环比双升，门店经营利润率始终保持两位数水平。更值得关注的是，其同店销售增速已超过美国本土市场，在全球业务中扮演着愈发重要的增长引擎角色。

　　这份业绩的背后，是星巴克中国大刀阔斧的本土化变革。今年6月，星巴克对星冰乐、冰摇茶、茶拿铁三大核心品类数十款产品集体降价，大杯产品平均降幅达5元，最低价下探至23元。这一“以价换量”的策略立竿见影，二季度冰摇茶业绩翻倍，星冰乐跻身小红书非咖品类搜索榜首，茶拿铁持续保持增长态势。价格调整之外，密集的促销活动、精准的营销造势与渠道拓展，共同构成了增长的合力。

　　借势“秋天第一杯”的社交热潮，星巴克推出金桂系列限定新品，创下单日销售额历史峰值；外卖业务“专星送”各项销售指标屡破纪录，成为重要增量来源；与东方航空打通会员体系，将2550万活跃会员转化为消费动能，即便合作流程繁琐，也彰显了其本土化布局的决心。更具创新性的是，星巴克联合小红书将1800余家门店升级为宠物、手工、骑行、跑步四大主题“兴趣社区空间”，试图重构消费场景，贴近年轻群体需求。

　　门店扩张同样成效显著。截至2025财年末，星巴克中国已进驻1091个县级城市，门店总数达到8011家。难能可贵的是，新店保持着高效盈利，两年内新开门店的同店销售贡献持续高于行业均值。这一系列变革的核心，在于星巴克向中国团队放权，打破了以往联名合作层层审批的僵化模式，让运营决策更贴合本土市场节奏。

　　资本的嗅觉总是最为敏锐。随着星巴克中国股权出售进入倒计时，各路资本纷纷入局竞逐。据悉，博裕资本已成为首选合作伙伴，交易估值可能超过100亿美元（约合人民币712亿元），凯雷、红杉资本、春华资本等机构也一度参与竞购，甚至有互联网企业计划以有限合伙人身份提供融资支持。对不少机构而言，即便只是参与竞价，也能彰显其市场实力，足见星巴克中国的行业地位。

　　星巴克方面显然也深谙自身价值，首席执行官倪睿安明确表示将在中国业务中保留“相当一部分股份”，首席财务官Catherine Smith则强调，这笔交易的价值将体现在合作伙伴的前期投资、剩余股份的长期收益以及未来的特许经营费三大方面。在资本眼中，星巴克中国化运营仍有巨大提升空间，成熟的品牌体系、广泛的门店布局与稳定的盈利模式，都是其成为优质标的的核心逻辑。

　　然而，这场资本狂欢背后，潜藏着不容忽视的风险与挑战。最直接的压力来自本土咖啡品牌的激烈竞争。瑞幸咖啡二季度营收同比增长47.1%至123.6亿元，归母净利润增长43.6%至12.5亿元，26206家门店的规模已远超星巴克，且直营门店同店销售仍保持13.4%的高增长。库迪咖啡门店数突破15000家并实现盈利，幸运咖加盟业务爆发式增长，一线城市咨询量环比激增300%，“椰椰拿铁”年销量超3000万杯。

　　在本土品牌的围追堵截下，星巴克的市场定位正逐渐模糊。曾经的“咖啡界高端标杆”，如今不得不通过降价策略争夺市场份额，最新财季同店交易量增长9%的背后，是客单价7%的同比下滑。这种“以价换量”的模式是否可持续？当价格优势成为竞争核心，星巴克长期积累的品牌溢价将面临稀释风险。

　　更深层次的挑战在于文化基因的坚守与本土化的平衡。星巴克之所以能成为全球咖啡巨头，其包容的企业文化是核心竞争力——店员对顾客的细致关怀、管理层对一线的充分支持，这种深入骨髓的服务理念，体现在诸如慰问纸条这样的细节中。但这套文化体系的维持需要持续投入，在“再中国化”的过程中，接盘方是否会为了追求短期利润而削减投入？失去独特文化内核的星巴克，是否还能保持其差异化竞争优势？

　　此外，咖啡市场的竞争已进入白热化阶段。从产品创新来看，本土品牌更擅长快速迭代口味、捕捉潮流热点；从渠道布局来看，加盟模式让本土品牌实现规模快速扩张，而星巴克以直营为主的模式在扩张速度上难以匹敌；从消费群体来看，年轻消费者更注重性价比与个性化，星巴克的品牌光环正在逐渐褪色。如何在保持品牌调性的同时应对市场变化，是接盘方必须面对的难题。

　　财务层面同样存在隐忧。尽管目前利润率表现良好，但降价策略已导致客单价下滑，若未来为应对竞争持续让利，可能会挤压利润空间。门店扩张虽快，但县级城市的消费潜力与一线城市存在差异，如何维持新店的盈利水平仍是考验。同时，与东方航空、小红书等合作伙伴的深度绑定，也可能带来合作成本上升、决策效率降低等问题。

　　对于接盘方而言，收购星巴克中国绝非稳赚不赔的买卖。短期来看，成熟的品牌与盈利模式能带来稳定回报，本土化改造的空间也能释放新的增长动能；但长期来看，激烈的市场竞争、品牌定位的模糊、文化基因的坚守以及盈利模式的可持续性，都是需要跨越的鸿沟。

　　这场价值712亿元的交易，本质上是资本对中国咖啡市场未来的下注。星巴克中国的本土化转型初见成效，但要在本土品牌的包围中突围，还需在品牌定位、产品创新、服务体验等方面找到新的平衡点。对于接盘方来说，能否在保持星巴克核心优势的基础上，进一步深化本土化运营，应对市场竞争挑战，将直接决定这笔交易是否能成为真正的“好生意”。

　　中国咖啡市场的增长红利仍在持续，但竞争格局早已今非昔比。星巴克中国的股权易主，不仅是一家企业的命运转折，更是中国咖啡行业竞争升级的缩影。这场资本与市场的博弈，最终将给出答案：在变革的浪潮中，星巴克中国能否续写传奇，还是会成为资本运作下的牺牲品？时间将是最好的裁判。