酒价内参5月20日价格发布：水晶剑南春下跌1元

Wed, 20 May 2026 11:00:02 +0800

　　新浪财经“酒价内参”过去24小时收集的数据显示，中国白酒市场主要大单品的终端零售均价5月20日整体明显走弱。如果主要单品各取一瓶整体打包售卖，今日总售价为9985元，较昨日下跌27元，跌破万元整数关口。市场在连续两日高位运行后出现较大幅度回调，终端交投情绪降温，核心单品涨跌分化依然显著。

　　今日白酒市场11大单品三涨八跌，输家占据绝对优势。上涨方面，青花郎涨幅居前，上涨5元/瓶，收复昨日全部失地，重返710元，平月内最高价纪录。该酒品近期虽宽幅震荡，但重心呈逐步上移态势；洋河梦之蓝M6+上涨2元/瓶，再次站上600元关口，近一月价格重心亦稳步上行；五粮液普五八代小幅上涨1元/瓶。下跌方面，古井贡古20跌幅居前，下跌10元/瓶，创近一月最大跌幅，价格快速下探至530元/瓶；习酒君品下跌9元/瓶，价格回落至月内次低位；国窖1573下跌5元/瓶，回吐前两日全部涨幅；飞天茅台、精品茅台与青花汾20均下跌3元/瓶，其中精品茅台终结六连阳，连续上涨后技术性回调，青花汾20则创近一月新低；五粮液1618与水晶剑南春均下跌1元/瓶。

　　“酒价内参”每日数据源自全国各大区均有合理分布的约200个采集点，包括但不限于酒企指定经销商、社会经销商、电商平台和零售网点等，原始取样数据为过去24个小时各点位经手的真实成交终端零售价，力求为各界提供一份关于知名白酒市场价的客观、科学、全程可追溯数据。随着元旦官方i茅台平台开售1499元/瓶的飞天茅台（3月31日上调至1539元/瓶），1月9日开售2299元/瓶的精品茅台（5月16日上调至2359元/瓶），这一新渠道对两款产品终端零售均价的磁吸式影响力逐步显现。“酒价内参”每日发布的酒价遵循对真实成交量加权的计算规则，我们已将可确量的价格引入两种酒品终端零售价的计算中。

　　【点击进入酒价内参，查看真实酒价】

　　白酒业的重要新闻方面，国际头部投行高盛近日发布最新研报，维持对贵州茅台的“买入”评级，并将目标价设定为1616元人民币，较报告发布日股价（约1333元）上调超20%，潜在上涨空间约21.2%。该目标价基于2027年预计市盈率23.4倍，并采用8.5%的股权成本折现，参考了茅台在2012年至2023年完整周期内的平均市盈率水平。财务预测方面，高盛预计贵州茅台2026年营业收入约1771亿元，2027年有望增长至1886亿元；每股收益2026年预计为67.07元，2027年预计为71.96元，当前市盈率约为19.5倍，处于历史估值区间中枢偏下水平。昨日贵州茅台股价上涨0.10%，收于1324.30元。

　　【点击进入酒价内参，查看真实酒价】

年内8家险企合计发债规模超180亿元

Wed, 20 May 2026 09:00:02 +0800

　　记者杨笑寒

　　近日，国家金融监督管理总局深圳监管局（以下简称“深圳金融监管局”）发布行政批复，同意同方全球人寿保险有限公司（以下简称“同方全球人寿”）发行规模不超过10亿元的资本补充债券。

　　Wind数据显示，截至5月19日，年内已有8家险企发行用于资本补充的债券，合计规模超180亿元。受访专家表示，展望未来，预计险企资本补充渠道将日益多元化、常态化，行业资本配置将持续优化，驱动业务高质量发展。

　　具体来看，深圳金融监管局发布的行政批复显示，同意同方全球人寿在全国银行间债券市场公开发行不超过10亿元（含）的10年期可赎回资本补充债券。

　　保险公司发行资本补充债券，主要用于提升偿付能力充足率，满足监管对资本充足性的要求。

　　公开信息显示，今年一季度，同方全球人寿实现净利润0.03亿元，实现保险业务收入31.81亿元。截至一季度末，同方全球人寿的综合偿付能力充足率为161%，这一数字自去年二季度以来持续下降，且在基本情景下的下季度预测值为146%，将进一步下降。分析人士认为，此次同方全球人寿获准发行资本补充债，可以拓宽该公司资本补充渠道，为其业务持续发展提供资本支撑。

　　今年以来，险企发债步伐有所放缓。数据显示，今年以来截至5月19日，共有中信保诚人寿保险有限公司（以下简称“中信保诚人寿”）、中英人寿保险有限公司、长城人寿保险股份有限公司、招商局仁和人寿保险股份有限公司（以下简称“招商仁和人寿”）、中华联合财产保险股份有限公司、阳光人寿保险股份有限公司、中邮人寿保险股份有限公司（以下简称“中邮保险”）和中华联合人寿保险股份有限公司8家险企发行总计8只债券用于资本补充，发行规模合计180.7亿元，同比下降64%。

　　对外经济贸易大学创新与风险管理研究中心副主任龙格告诉《证券日报》记者，从长期来看，险企的发债趋势受到多种因素影响，包括其自身的业务需求和战略规划、监管政策的变化以及资本市场环境等。例如，随着保险市场的不断发展和竞争加剧，险企可能需要更多的资本来支持其业务扩张和风险控制；监管政策的调整也可能对险企的发债策略产生影响。

　　龙格表示，对险企而言，需要在发债过程中充分考虑市场环境、监管政策以及自身经营状况等多种因素，以确保决策的合理性和有效性。

　　近年来，越来越多保险公司使用永续债作为资本补充工具。

　　保险公司永续债的全称是“无固定期限资本债券”，是指保险公司发行的没有固定期限、含有减记或转股条款、在持续经营状态下和破产清算状态下均可以吸收损失、满足偿付能力监管要求的资本补充债券。

　　就永续债和传统资本补充债的区别，中证鹏元研究发展部史晓姗表示，对于保险公司来说，永续债可以纳入核心二级资本，而传统资本补充债可以纳入附属一级资本，分别可以提升核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率。

　　近年来，保险公司发行永续债常态化。数据显示，2025年，险企发行永续债规模总计达558亿元，占当年发行相关债券总规模的一半以上。

　　在今年已发行的8只保险公司资本补充债中，有3只为永续债，分别是中信保诚人寿发行的“26中信保诚人寿永续债01”、招商仁和人寿发行的“26招商仁和人寿永续债01”和中邮保险发行的“26中邮人寿永续债01”。3只永续债合计规模为85亿元，占年内险企已发行债券规模的47%。

　　展望未来险企发债趋势，北京排排网保险代理有限公司深圳分公司产品经理苏晓天对《证券日报》记者表示，受偿付能力监管要求趋严及低利率环境下资产端压力的影响，预计险企资本补充需求仍将保持高位，且补充渠道将日益多元化、常态化。利用资本市场发行永续债、次级债或股权融资进行资本补充将成为重要趋势，特别是对于上市险企而言，市场化融资手段的运用将更加频繁。同时，资本补充将进一步呈现分化态势，未来行业资本将加速向具备核心竞争力的机构集中，通过资本优化驱动业务高质量发展。

日化护肤年报|巨额营销侵吞利润：丸美生物销售费用率59.45%登顶创尔生物、水羊股份超5成收入用于营销

Tue, 19 May 2026 19:00:02 +0800

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：新消费主张/cici

　　日化护肤行业公司销售费用普遍较高，巨额营销侵吞利润，是行业高毛利、低净利的根本原因。

　　特别是在互联网环境下，新锐品牌依靠电商平台、社交媒体等媒介，使营销与产品均能快速触达到广泛的消费者群体，在短时间内实现品牌规模的提升与认知的塑造。

　　为了维稳市场份额，日化护肤行业的营销也越来越内卷。聘请当红流量明星代言、与超头主播建立密切合作、遍布小红书等平台的种草“软文”、数不清的热播剧集热播综艺的广告植入、与网红合作测评等等，在品牌营销方面，多数日化护肤行业公司从未手软。

　　2025年，在我们所选的日化护肤行业公司中，过半数公司销售费用率超出40%，换个通俗的说法就是，公司拿超40%的营收去做营销。其中，丸美生物的销售费用率最高为59.45%%，其次为创尔生物和水羊股份，销售费用率分别为52.66%、51.84%。

　　相当一部分日化护肤行业上市公司在营销端毫不手软，在研发端的投入或还不够营销端支出的一个零头。

　　重营销、轻研发的背景下，日化护肤行业公司产品同质化严重，多数产品创新力度不够，难以真正满足消费者的护肤需求，严重阻碍了护肤品牌发展。另一方面，产品同质化严重，也使得日化护肤行业常年陷入价格战之中，直播间、官方旗舰店等线上渠道大促不断，这也变相降低了企业的盈利能力，形成恶性循环。

　　除此之外，重营销、轻研发，也会使得日化护肤公司将大量资源投放至出圈品牌，从而造成公司营收过度依赖某一品牌的现象，抗风险能力大大减弱。2026年，留给众多日化护肤行业公司的难题依旧是如何平衡营销支出与研发支出，做到营销和产品研发两端平衡，实现从营销驱动到产品驱动的逐步转换。

上交所终止新芯股份科创板上市审核

Tue, 19 May 2026 15:50:02 +0800

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　人民财讯5月19日电，上交所公告，日前新芯股份和保荐人国泰海通、华源证券提交申请撤回公司发行上市申请文件。根据《上海证券交易所股票发行上市审核规则》第六十三条的有关规定，交易所决定终止对新芯股份首次公开发行股票并在科创板上市的审核。

武汉通报“昌盛泡花碱厂环境问题”：第一时间成立联合调查组

Tue, 19 May 2026 14:50:02 +0800

　　武汉市联合调查组5月19日通报：

　　针对媒体反映新洲区李集街张信村黄土坡湾昌盛泡花碱厂相关环境问题，武汉市委、市政府高度重视，第一时间成立联合调查组，围绕村民健康、环境生态、生产关停等问题开展全面深入调查，调查情况将及时向社会公布。感谢媒体和社会的监督。

　　来源：武汉发布

脑机接口大消息，三博脑科涨超9%！华宝基金医疗ETF（512170）摸高1.55%！4亿资金提前埋伏

Tue, 19 May 2026 12:50:02 +0800

　　5月19日早盘，AH医疗逆市飘红，脑机接口、AI医疗概念领涨。A股方面，三博脑科一度涨超9%，美年健康涨超4%，同类规模最大医疗ETF华宝（512170）*一度上探1.55%。资金此前连续5日净申购，累计净买入4亿元！

　　港股通医疗板块个股分化，脑动极光-B一度暴拉逾48%，微创脑科学涨超5%，权重股京东健康、阿里健康挫逾3%为主要拖累。港股通医疗ETF华宝（159137）盘初冲高1.68%，场内宽幅溢价，显示买盘活跃，此前2日逾850万元增仓。

　　消息面，我国正式启动首个128通道全植入式脑机接口系统多中心临床试验，这项试验由首都医科大学附属北京天坛医院担任组长单位。这标志着我国自主研发的高通量侵入式脑机接口技术进入临床转化的快车道。

　　机构提示，聚焦“人工智能+”与“未来产业”，建议关注在AI药物研发、脑机接口领域具备成熟商业化闭环的企业。

　　AI医疗方面，今年以来，北美大厂密集落子AI医疗领域，以Anthropic为代表的北美模型厂商已完成从B端到C端、从底层研发到顶层商业变现的“全面拼图”。机构分析指出，AI医疗或是AI商业化最具确定性的主战场之一，产业价值或将迎来重估起点。*

　　低位埋伏医疗反攻，关注同类规模最大医疗ETF（512170）及其场外联接基金（012323），聚焦A股医疗服务（含CXO）+医疗器械（含脑机接口），兼顾AI医疗概念。

　　想要更高弹性，认准港股T+0利器——港股通医疗ETF华宝（159137）及其场外联接基金（026922），CXO含量超40%，全面覆盖脑机接口、AI医疗、创新药械等热门主题。

　　数据来源于沪深交易所、中证指数公司等。CXO权重占比数据截至2026.4.30。*注：同类规模最大医疗ETF华宝（512170）：截至2026.4.30，医疗ETF华宝规模275.39亿元，在全市场24只AH医疗类ETF中排名第一。

　　机构观点来源：长江证券20260422《AI医疗新风向：大厂加速布局，产业重估起点》。

　　注：文中ETF基金均不收取销售服务费。基金费率详见各基金法律文件。

　　风险提示：文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向，标的指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。基金管理人评估的医疗ETF联接基金、港股通医疗ETF华宝的风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上投资者，医疗ETF的风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

酒价内参5月19日价格发布：五粮液1618保持不变，近半月走势相对平稳

Tue, 19 May 2026 10:00:01 +0800

　　新浪财经“酒价内参”过去24小时收集的数据显示，中国白酒市场主要大单品的终端零售均价在5月19日整体窄幅波动。如果主要单品各取一瓶整体打包售卖，今日总售价为10012元，较昨日小幅下跌18元。得益于茅台系两款产品特别是飞天茅台的大幅走强，总价依然稳居万元整数关口上方。市场在昨日大幅冲高后今日出现技术性回调，终端交投情绪保持平稳，核心单品的涨跌分化依然显著。

　　今日白酒市场11大单品三涨七跌一平，输家占据明显优势。上涨方面，飞天茅台一马当先，上涨10元/瓶，创下近一月最高价纪录；精品茅台上涨3元/瓶，喜获六连阳继续高位运行；水晶剑南春上涨1元/瓶。下跌方面，国窖1573与古井贡古20跌幅居前，均下跌6元/瓶，都回吐了昨日全部涨幅；青花汾20、习酒君品及青花郎均下跌5元/瓶，昨天涨幅也是尽数失守；洋河梦之蓝M6+下跌4元/瓶；五粮液普五八代小幅下跌1元/瓶。五粮液1618的价格环比保持不变，近半月的走势相对平稳。

　　【点击进入酒价内参，查看真实酒价】

　　白酒业的重要新闻方面，五粮液在昨日召开的2026年第一次临时股东会上透露，公司正有序落地世界杯、520超级粉丝节等品牌营销活动，助力终端动销。今年“五一”期间，1618、39度五粮液等宴席场次增长超70%，动销增长近60%；同时，旗下景区运营平稳有序，“五一”期间累计接待游客16.84万人次，同比增长32.6%再创历史新高。五粮液方面还称，未来将以五粮液39度、1618作为两大增长驱动，着力打造为两个百亿级大单品。其中，五粮液1618定位千元价位段第一宴席品牌，重点打造成都等20个根据地市场；五粮液39度定位高端低度白酒第一品牌，实施低度化增量战略。同时，公司将持续打造五粮春、五粮特头曲、五粮醇、尖庄四个全国性战略大单品，深入下沉县域市场一线，其中着力将五粮春打造为百亿大单品。

　　【点击进入酒价内参，查看真实酒价】

Voyager宣布参与四场投资者会议，深化资本市场沟通

Tue, 19 May 2026 02:00:02 +0800

　　Voyager Technologies， Inc．宣布将参与四场在美英两国举办的投资会议。公司管理层计划于5月19日在纽约出席Wolfe Research第19届年度全球运输与工业大会；随后于5月31日在波士顿参与KeyBanc资本市场工业与基础材料大会；6月10日将转往芝加哥参加富国银行2026年工业大会；并于6月22日在伦敦出席德意志银行国防会议。活动形式均以投资者会议为主。

　　战略意义与公司背景

　　参与这些会议正值公司年度股东大会前夕，旨在向投资者阐述其整合国防技术与空间解决方案的战略。Voyager是一家专注于国防技术与空间解决方案的公司，业务涵盖国防与国家安全、空间解决方案及Starlab空间站三大板块，拥有约800名员工。公司股票于2025年6月在纽约证券交易所上市，近期完成了从Voyager Space Holdings， Inc．的更名。

　　核心业务动态

　　值得关注的是，Voyager的核心项目包括计划接替国际空间站的Starlab商业空间站，以及为美国国防部提供的信号情报、推进子系统等关键技术。公司表示，此次系列会议将有助于展示其在航天与防务领域的整合能力，并与潜在合作伙伴及投资者建立更深联系。

军工板块三连跌，中国船舶重挫6%！华宝基金军工ETF（512810）下探半年线，场内频现溢价！

Mon, 18 May 2026 16:00:02 +0800

　　5月18日午后，军工板块水下震荡，军工核心资产——军工ETF华宝（512810）一度跌逾1%下探半年线，场内频现溢价，显示买盘态度积极，此前两日已有655万元资金逆市加仓。

　　成份股走势分化，权重龙头中国船舶下挫6%领跌板块，航发动力、光启技术跌逾1%。军工信息化概念逆市走强，海格通信一度涨停，现涨超6%，海兰信涨4%。

　　作为成长性板块，军工对市场风险偏好变动较为敏感，市场情绪降温或对板块形成一定压制。从中长期逻辑来看，军工板块配置价值突出，调整区间或提供较佳投资时机。

　　基本面维度，行业业绩呈现触底回暖趋势，为后续增长奠定基础。据中信建投统计，2025年军工板块实现营业收入8276.32亿元，同比增长8.46%，实现归母净利润314.94亿元，同比增长18.66%。（来源：中信建投20260512《军工板块业绩触底回升，关注军转民投资机会》）

　　从机构持仓来看，截至2026Q1，公募基金军工持仓总市值1478.88亿元，占比3.97%，较2025Q1低点回升0.46个百分点。

　　中信建投证券指出，2026Q1伴随“十五五”规划预期升温，持仓呈现结构性复苏，市场核心博弈点已转向“十五五”规模化订单下达。后续若首批订单如期落地，景气度有望从结构性改善向全面回暖切换，推动机构持仓意愿进一步走高。（来源：中信建投20260513《26Q1公募基金军工持仓结构性复苏，聚焦“十五五”规模化订单下达》）

　　【投军工，选“八一”】代码有“八一”的军工ETF华宝（512810）（原国防军工ETF）汇聚“海陆空天”尖端军工科技，全面覆盖商业航天、军工AI、大飞机、低空经济等热门主题。同时是融资融券+互联互通标的，是一键投资军工核心资产的高效工具。

　　数据来源于沪深交易所、公开信息。

　　注：投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理机构可按照不超过0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。

　　风险提示：军工ETF华宝被动跟踪中证军工指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2013.12.26。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向，标的指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。基金管理人评估的军工ETF华宝的风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

全球车企营收TOP10，中企在榜 ?

Mon, 18 May 2026 12:50:07 +0800

2025年全球汽车销量榜单上，比亚迪(002594)、吉利进入前十，奇瑞、长安等共六家中国车企跻身TOP20，数量上超过日本。中国品牌在“卖车”这个环节，已经坐上了全球市场的主桌。

但卖得多，不等于赚得多。大众、丰田年营收均超过2.3万亿元，稳居前两位。中国车企里只有比亚迪挤进全球前十。利润端同样如此，丰田一年净利润2300余亿元，作为中企的领跑者比亚迪为300余亿元，约为前者的七分之一。

差距的根源不在于利润率高低，而在于营收体量本身。眼下全球主流车企的净利润率普遍在2%至6%之间，中国头部车企也已进入这个区间。真正拉开差距的，仍然是全球市场规模、豪华品牌贡献以及长期积累形成的品牌溢价能力等。

中国车企销量全球化已经迈出一大步，只是距离真正意义上的“全球车企”，依旧还有一段路要走。

营收TOP10，有比亚迪

根据乘联分会秘书长崔东树整理的2025年全球车企财务数据显示，全球汽车行业总营收从2020年的14万亿元增长到20万亿元，头部格局依然稳固。大众、丰田两家传统跨国车企继续占据营收榜前列，通用、福特和Stellantis等也保持在万亿级阵营。

比亚迪以8040亿元营收成为唯一进入全球前十的中国车企。横向比较，比亚迪的营收大约为大众的三分之一、丰田的35%左右。然后是上汽集团(600104)，营收6506亿元，排名第十二。吉利、奇瑞等也都进入前20，营收在3000亿元级别，与头部跨国车企仍有距离。

盈利能力上，丰田一骑绝尘。丰田净利润超过2300亿元，独占统计的43家车企合计净利的一半。宝马、大众、现代三家车企稍逊一筹，但净利润也都在500亿元规模。

中国车企中，比亚迪以338亿元领跑，超越特斯拉、通用汽车等排在第8位。上汽、吉利、奇瑞则在160亿至200亿元之间，排名也较为靠前。其余车企利润表现一般，部分新势力仍在亏损。

中国车企如今面临的现实是：销量增长速度略快于利润增长速度。

产品结构是一个关键因素：中国品牌目前最集中的市场在10万至30万元价格带，竞争激烈、利润空间有限。而丰田、大众的利润结构中包含了雷克萨斯、奥迪、保时捷等豪华品牌，单车利润远高于普通家用车。

中国车企虽然也在冲击高端市场，比如比亚迪的仰望、腾势，吉利的极氪，长城的坦克，长安的阿维塔等，但这些品牌目前更多还是集中在中国市场，在欧洲、北美等成熟市场，品牌认知度和豪华品牌影响力仍然有限。

国内价格战也在持续压缩车企利润。过去两三年，为了争夺份额，大量车企频繁降价。崔东树曾指出，整车企业利润同时受到价格战和电池成本等挤压，行业整体利润率处于历史低位。

规模效应同样不可忽视：丰田年销量超过1000万辆，大众接近900万辆，比亚迪约460万辆，体量差距直接影响单车成本。此外，中国车企在智能驾驶、芯片、海外渠道和本地化工厂上的持续投入，短期内也难以立刻转化为利润，研发投入持续处于历史高位。

零跑汽车是一个缩影。2025年，零跑营收647亿元，同比增长101%，净利润约5亿元，首次实现年度盈利，毛利率提升至14.5%。这个成绩在新势力中相当突出，但利润规模依然有限。

增长很快，但盈利仍在追赶，这是当前中国车企最真实的状态。

其实，差距在缩小

以上是基于2025年静态数据的对比，如果只看这一年的数字，确实会感到差距较大。但若把时间轴拉长，观察过去五年的动态变化，又会发现：这个差距本身，正在以极快的速度收窄。

2020年，比亚迪营收只有1535亿元，到2025年增长至8040亿元，五年增长超过5倍。吉利、奇瑞、长城等都从千亿元翻番至3000亿元左右，蔚来、理想等新势力营收也陆续达到500亿-1000亿元规模。

而同期，大部分跨国车企增长明显放缓，部分甚至下滑。丰田、大众等车企营收增幅放缓至个位数，通用、宝马等近两年变化极小。奔驰营收从12383亿元降至10888亿元，日产也有一定的下滑。

两相对比下，头部中国车企至少是整体向好的。据测算，中国车企在全球汽车营收中的占比已提升至18%左右。

利润层面的追赶更明显。2020年前后，中国新能源车企普遍亏损。“蔚小理”等新势力亏损都在两位数。再看比亚迪，彼时净利润一度降至40亿元。

但到2025年，比亚迪净利润达到338亿元，理想、零跑陆续实现正盈利，吉利、奇瑞等受益新能源销量实现规模效应，利润也达到百亿元。

横向对比，2021年，丰田净利润是比亚迪的34倍；到2025年，这一差距缩小到约7倍，追赶速度加快。中国上市车企的整体净利润占全球比例提升至近20%。

真正改变全球汽车格局的，首先是新能源。过去几十年，发动机、变速箱等核心技术长期掌握在欧美日车企手中，但电动化时代改变了竞争规则。电池、电控和智能化开始成为新的核心能力，而中国汽车产业在这一轮技术切换中占据了先机。

同济大学教授韩志玉提到，中国车企开始具备原创能力，已经形成几套全球领先的混动构型，包括比亚迪的DM混动、长城Hi4、吉利雷神动力等混动技术路线。

疫情带来的全球窗口期也起到了重要作用。2020年至2022年，芯片短缺、物流中断导致大量全球车企减产停产，而中国制造业率先恢复，汽车产业链的稳定性开始显现。

那几年，中国车企不仅扩大了国内市场份额，也迅速加快了出口节奏。2020年，中国汽车出口仅100万辆左右；到2023年，中国超越日本成为全球第一汽车出口国；2025年，中国汽车出口量继续大幅增长，规模超过了800万辆。

出口的意义不只是销量增加，更在于利润结构改善。海外市场售价通常高于国内，利润率也更高。

比亚迪2025年海外销量增长至百万辆，其出口车型在东南亚市场的平均售价比国内高出约15%至20%。2026年前4个月，比亚迪海外销量占比已超过四成，成为销量和业绩增长的第二增长曲线。

奇瑞出口占比已接近总量的七成，变成了一家“内外兼修”车企。零跑依托与Stellantis合作建立的零跑国际，2025年出口超6万辆，海外收入同比增长超过400%。今年前4月，零跑月均出口量已达万辆规模。

图片来源：ANFAC

供应链能力和运营效率的提升也在发挥作用。这主要体现在三个方面。

一是产业链配套中国已经形成完备的新能源产业链，宁德时代(300750)、比亚迪等电池企业拥有全球影响力。2025年，全球动力电池装机量前十企业中，中国企业占据六席，合计市场份额超过70%。

二是运营效率。自主品牌车企的存货周转天数降至2025年的50天，而同期欧美车企上升至65天以上。

三是供应链话语权。自主整车企业应付账款周转天数到2025年提升至149天；而同期丰田的应付账款周转天数降至55天。

崔东树指出，这反映出国内车企在产业链中的强势地位，而部分欧美传统车企账期持续缩短，资金压力加剧。

离真正的“全球化”车企，还有几步？

真正让全球汽车竞争格局开始明显变化的，是2024年前后。

如果只看2024年之前的数据，部分跨国车企盈收是呈波动上升趋势的，还有部分表现相对稳定。比如，大众净利润从2020年的708亿元增长到2023年1409亿元，现代同期从115亿元增长到716亿元。丰田虽有下滑，却也稳定在1200亿元以上。

但到2025年，大众净利润骤降至569亿元，丰田、宝马、特斯拉、本田等也出现不同程度下滑，福特和Stellantis更是陷入了净亏损。

图片来源：ANFAC

利润率方面，多数跨国车企从7%以上滑落至2%至5%之间，部分企业甚至为负。进入2026年一季度，这种压力仍在延续。宝马营收下滑8%，税前利润下降25%，汽车业务利润率从6.9%降至5%；丰田同期营业利润降至5694亿日元，同比大跌49%；戴姆勒卡车营业利润减半。

丰田发布2026财年业绩预警，营业利润预计为3万亿日元，同比下降21%，远低于市场预期，中东冲突带来的损失就高达6700亿日元。

过去几年里，跨国车企一直试图在“保利润”和“追电动化”之间寻找平衡，但随着中国品牌在全球市场持续扩张，这种平衡开始越来越难维持。电动化转型的高昂成本、中国品牌的激烈竞争，以及全球市场需求疲软，三重压力同时袭来，导致跨国车企业绩短期承压。

与此形成对比的是，中国车企因出口势头强劲，一定程度上抵消了国内市场需求饱和的损失。

2026年前四个月，中国汽车出口超过312万辆，同比增长超过60%，全年有望再创新高。其中，奇瑞、比亚迪、上汽等头部企业单月出口频频刷新纪录，成为保持销量增长、业绩稳定的重要推手。比如，奇瑞出口占比已超过七成，比亚迪出口创下13.5万辆的单月新高。

欧洲正成为中国品牌增长最快的海外市场之一。2026年一季度，中国品牌在欧洲新能源汽车市场的份额已接近10%。比亚迪在该地份额跃升至2%，零跑月销从千辆级跃升至万辆级。在东南亚，中国品牌在泰国电动车市场的份额已超过80%。这将进一步加速中国车企的全球化进程。

面对中国车企的冲击，跨国车企的反击已经开始。在价格层面，日韩品牌率先行动：起亚决定，其在欧洲市场与中国车型的价格差距，将从20%-25%缩小到15%-20%。现代、丰田、本田等日韩车企，在越南等东南亚市场也推出了幅度可观的终端优惠。

在产品层面，大众等欧系车企计划将中国生产的产品销往欧洲，利用中国的供应链成本优势反制中国品牌，保住市场份额。

图片来源：比亚迪

这意味着，中国市场过去几年的价格竞争和战略调整，正在被复制到全球其他区域，竞争格局正在发生深刻变化。

从销量看，中国车企已经具备全球竞争力；但从品牌和盈利能力看，仍然需要摆脱“高性价比”的路径依赖。

丰田真正的强大之处，不只是销量全球第一，而是背后一整套成熟的全球体系：稳定的质量控制、长期品牌认知、本地化供应链、成熟的金融业务和全球运营能力。宝马、奔驰之所以长期保持高利润，也不仅仅因为产品本身，而是因为建立了完整的全球品牌体系。

相比之下，中国车企目前在海外市场，仍然较大程度依赖“高配置、高性价比”的扩张路径。这样的方式能够快速打开销量，但距离真正建立全球品牌，还有一段距离。

价格战带来的行业后遗症也需要警惕。韩志玉曾谈到，一些企业为了压缩成本，把压力层层传导给供应商，账期标准混乱，甚至出现以车辆售出作为结算起点的情况。他认为，企业竞争最终还是应该回到技术、质量和体系能力，而不是单纯依赖低价竞争。

崔东树也指出，中国车企目前已经实现产品高端化，但在品牌溢价、全球认知和体系化能力方面仍然不足。

这种反思正在转化为行动。越来越多中国车企已经开始意识到，单纯依靠价格和配置难以建立长期竞争力，必须在海外市场实现本地化扎根。

比如，比亚迪在巴西建立工厂和研发中心，计划到2027年将本地化率提升到50%。奇瑞在西班牙巴塞罗那启用首个海外区域运营中心，国际化人才中本土员工占比持续提升。吉利持续推进全球研发体系，在瑞典、德国等地设有研发中心。长城、长安、广汽等都在泰国等核心市场建设了生产基地。

小结：

从销量规模看，中国车企已经站上了全球主流舞台。从新能源技术、产业链能力和出口规模看，中国汽车工业甚至已经开始影响全球产业格局。但从营收结构、盈利能力、品牌溢价和全球体系能力来看，中国车企与丰田、大众、宝马这样的真正全球化巨头之间，仍然还有一段距离。

中国车企其实已经走完了“先把车卖出去”的阶段。接下来的竞争，不只是出口更多汽车，而是谁能真正建立全球品牌、全球渠道和全球利润体系。这一步，比单纯提升销量更难，但也决定了中国车企最终能否真正进入全球汽车产业的核心位置。

酒价内参5月20日价格发布：水晶剑南春下跌1元

年内8家险企合计发债规模超180亿元

日化护肤年报|巨额营销侵吞利润：丸美生物销售费用率59.45%登顶 创尔生物、水羊股份超5成收入用于营销

上交所终止新芯股份科创板上市审核

武汉通报“昌盛泡花碱厂环境问题”：第一时间成立联合调查组

脑机接口大消息，三博脑科涨超9%！华宝基金医疗ETF（512170）摸高1.55%！4亿资金提前埋伏

酒价内参5月19日价格发布：五粮液1618保持不变，近半月走势相对平稳

Voyager宣布参与四场投资者会议，深化资本市场沟通

军工板块三连跌，中国船舶重挫6%！华宝基金军工ETF（512810）下探半年线，场内频现溢价！

全球车企营收TOP10，中企在榜 ?

日化护肤年报|巨额营销侵吞利润：丸美生物销售费用率59.45%登顶创尔生物、水羊股份超5成收入用于营销